視源股份是一家以顯控技術(shù)為核心的智能交互解決方案服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)為液晶顯示主控板卡和交互智能平板等顯控產(chǎn)品，應(yīng)用于家電領(lǐng)域、教育領(lǐng)域、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。
簡單總結(jié)說:視源股份是中國智能交互平板（教育機和會議機）的龍頭企業(yè)，是一家年收入170億、市值超過500億、過往三年平均凈資產(chǎn)回報率（ROE）高達35%的優(yōu)秀公司。
視源股份在其三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域均領(lǐng)跑行業(yè)，其全球液晶電視主控板卡、在中國大陸的教育市場和會議市場的市場占率都超過32%，也都是排名第一。
視源業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）線（來源：視源年報）
亮麗財報下的隱憂
營收：170.53億（+0.41%）
凈利潤：16.11億（+60.41%）
政府補助：僅5千多萬
研發(fā)投入：10.01億，資本化比例零
應(yīng)收賬款：不到1億（低得出奇）
存貨金額：14.33億
業(yè)績分布：
1） 液晶板卡79.58億，下滑約7億
2） 交互平板69.42億，增長約6億
3） 其他板塊21.53億，增長6.11%
從上述數(shù)據(jù)可以看到，視源股份不太依賴政府補助、對客戶的收款非常強勢（170億的營收體量應(yīng)收賬款不到1億，在A股也是少有）、輕資產(chǎn)重研發(fā)。2019年報數(shù)據(jù)中唯一美中不足的就是營收增長乏力，交互平板的業(yè)務(wù)增長差不多彌補液晶主控卡的下滑。
2020年第一季度受疫情影響，Q1營收同比下滑22.15%，扣非利潤同比下滑33.77%。疫情經(jīng)濟的“遠程會議”概念也沒能對沖疫情的影響。這背后事實上還是業(yè)務(wù)增長暫時遇到的瓶頸，畢竟三個領(lǐng)域都做到了第一，存量市場對業(yè)績的拉動越來越有限。
買公司也許比做更快？
目前來看，液晶顯示主控板卡的雖然有領(lǐng)先優(yōu)勢，但缺乏增量，能維持不下滑已經(jīng)不錯；在家電智能控制組件目前也看不到明確的增長邏輯，現(xiàn)有業(yè)務(wù)中比較可期的就是會議機市場，但依然有比較高的不確定性。
視源股份在2020經(jīng)營計劃里也提到公司將繼續(xù)通過內(nèi)生孵化與投資并購（去年9月有聯(lián)合5家機構(gòu)5家機構(gòu)共同設(shè)立了股權(quán)投資基金黃埔視盈科創(chuàng)），在今年這種動蕩低迷的環(huán)境下，或許并購是一個好方法：一來標(biāo)的公司便宜，二來可以通過并表提升業(yè)績。
不過據(jù)了解，視源去年已經(jīng)在投資并購上投入工作，也控股了一家LED顯示屏廠——青松科技，只是青松體量較小，除了青松外也沒有太多動作。收購什么樣的公司能跟原來業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同又能推升業(yè)績也是難題之一，而且根據(jù)視源的經(jīng)營風(fēng)格估計會剝離制造，留下渠道和研發(fā)，能同時滿足這三個條件的公司可不多，而且留給視源股份的時間也不多。
LED顯示屏帶來的變化？
在LED行業(yè)，LED會議一體機是LED顯示屏最熱門的話題之一，這也讓視源股份、海康威視、利亞德、洲明交匯到了一個戰(zhàn)場。這是為何？
通俗點說，傳統(tǒng)的會議一體機是用LCD面板，LCD的好處是技術(shù)成熟、薄、顏值高，而缺點是做不大：一來到了100寸以上成本會大幅飆升；二來沒有面板廠給你做；三是做了也進不了電梯（無法安裝）。
LED顯示屏在像素間距不斷縮小、達到分辨率的需求后，在超大尺寸的屏幕上則展現(xiàn)出優(yōu)勢：可以組裝拼接，不限尺寸，這也給傳統(tǒng)的會議機市場帶來新的增量市場——中大型會議室。而這一切都要歸功于LED小間距顯示屏技術(shù)的發(fā)展和Mini LED帶來的變革。
85寸電視和P0.5的LED顯示屏產(chǎn)生視距交集
來源：行家說產(chǎn)業(yè)研究中心/SNOW Intelligence
《微縮化LED時代，技術(shù)與市場評估研究報告》
如何測算LED會議一體機市場？
根據(jù)行家說數(shù)據(jù)顯示，全球會議室大約1億間，中國預(yù)計超過2000萬間，其中5%超過100平方米，但超過200平方米就是類似酒店會議市場，傳統(tǒng)的小間距顯示屏就能滿足，而在小型會議市場，LED會議一體機短期內(nèi)還無法與LCD抗衡（性價比差距太大），LED顯示屏的優(yōu)勢在大屏，所以視源股份出的LED會議一體機也都在100～200寸之間。
所以LED會議一體機的主要市場在“中型”會議室，假設(shè)這里頭有10萬間會議室滿足這個條件，按照一臺LED會議一體機40萬的單價，按照25%滲透率可達100億規(guī)模。當(dāng)然這里只是一個粗糙的測算（數(shù)據(jù)來源于：行家說產(chǎn)業(yè)研究中心）。
相比于傳統(tǒng)的智能交互平板1萬多人民幣的出廠價，幾十萬的LED會議一體機更像是半消費半工程的產(chǎn)品。在這個戰(zhàn)場，傳統(tǒng)的會議機王者視源股份持渠道、經(jīng)驗和軟件優(yōu)勢；利亞德、洲明等LED屏廠持產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢及工程經(jīng)驗；安防巨頭海康、大華則攜物聯(lián)網(wǎng)能力同時進行競爭，精彩紛呈。
為此，2020年會議一體機市場足夠值得期待。
行家洞察：若要取代LCD成為室內(nèi)應(yīng)用的8K顯示主流，P0.4是比較適合的，屏高1.73米（約一個人身高），若結(jié)合會議＋5G＋8K的三個要素，顯示屏間距微縮至0.4mm是必然的趨勢，也是Mini LED與Micro LED顯示的主戰(zhàn)場。
